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专家:7月信用债融资骤降,8月怎么看?

摘要: 原标题:7月信用债融资骤降,8月怎么看? 在当前抗疫纾困的关键时期,直达企业的信用债融资却出现“掉链子”情况,背后的原因是什么?

原标题:7月信用债融资骤降,8月怎么看?

在当前抗疫纾困的关键时期,直达企业的信用债融资却出现“掉链子”情况,背后的原因是什么?

专家:7月信用债融资骤降,8月怎么看?

一、发行成本大幅上升,7月信用债融资骤降。根据WIND数据,7月信用债(企业债、公司债、短融、中票、定向工具)发行量7863亿,比上月减少1061亿,与上年同期基本持平,一改2月以来同比大幅上升势头。更为重要的是,扣除到期量后,7月信用债净融资仅为849亿,约相当于上月的三分之一,比上年7月也下降了424亿。在当前抗疫纾困的关键时期,直达企业的信用债融资却出现“掉链子”情况,背后的原因是什么?

图1 信用债发行量与净融资额

专家:7月信用债融资骤降,8月怎么看?

数据来源:WIND

我们认为,7月信用债融资不给力的主要原因是,5月下旬以来市场利率大幅上行,并逐步向债券市场传导,导致7月企业发债成本明显上升。数据显示,7月信用债主力品种中的中票、短融加权平均发行利率分别比上月上行54bp和18bp,仅公司债加权平均发行利率与上月持平;与4月低点相比,上述三个券种发行利率分别大幅回升133bp、33bp和67bp。

图2 信用债主要券种加权平均发行利率

专家:7月信用债融资骤降,8月怎么看?

数据来源:WIND

可以看到,短期内发债成本持续大幅上升后,一些企业在7月主动调整了发债计划,以等待更好的利率窗口。WIND数据显示,7月信用债推迟或取消发行规模达472亿,占同期债券信用债发行规模的6.0%,而正常水平通常在3.0%上下。其中,主体评级AAA级债券推迟或取消发行规模占比47.0%。

二、7月信用债净融资骤降,会不会影响全年1万亿多增目标?3月31日召开的国务院常务会议提出,今年要引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元。由此,7月信用债净融资比上年同期不增反降,是否会对完成全年净融资多增1万亿目标构成影响?数据显示,今年上半年信用债净融资约3万亿,比上年同期多增1.9万亿。就全年总量目标来看,以去年社融口径下企业债券净融资为基础,今年净融资总体目标为40650亿。考虑到上半年完成情况,这意味着下半年需要再增加净融资约1万亿(去年下半年社融口径下企业债券净融资约1.6万亿)。我们判断,接下来企业债券融资仍会受到政策面的有力支持,企业融资需求也不会明显减弱。由此,7月净融资偏低不大可能对完成全年目标构成严重影响。我们估计,下半年信用债净融资规模将在1万至2万亿之间,超额完成全年目标几无悬念。

三、8月信用债融资怎么看?历史数据显示,企业一般贷款利率与货币市场利率之间存在较强的联动性:市场利率短期反弹后,若企业一般贷款利率继续下行,则市场利率上行势头将受遏制,并会出现小幅下行走势。近期监管层多次明确表态,要引导企业综合融资成本下降,这意味着三季度企业贷款利率还有一定下行空间,并很可能在8月扭转市场利率快速上行势头——当前市场利率已接近政策利率水平,不排除8月市场利率小幅拐头向下的可能。

图3 资金利率与一般贷款利率走势

专家:7月信用债融资骤降,8月怎么看?

数据来源:WIND

注:虚线代表估计值

这样来看,前期影响企业债券发行的成本上升问题在8月份有望得到一定缓解,同时随着发行人逐步接受利率低点已过的现实,部分企业将恢复发债计划,信用债净融资将有所修复。另外,8月信用债到期量达8800亿,为年内最高峰,比上月增加近1800亿。由此我们预计,8月信用债发行规模将反弹至1万亿左右,净融资也将增加至1500亿左右。


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